英国《金融时报》10月23日发表独家报道，披露美国最大的政府雇员养老基金加州公务员退休基金（CalPERS）在2026年上半年大幅削减了对科技巨头的持仓。该基金副首席投资官安东·奥尔利希在接受采访时表示，基金把直接持有的"科技七巨头"股票合计股数削减了26%，把对7家公司的高度集中敞口，换成了对数百家公司的投资，以分散股票风险。

"科技七巨头"指的是苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、脸书母公司和特斯拉这七家公司，它们都是过去两年人工智能投资热潮的核心受益者。金融时报根据该基金向监管机构提交的持仓申报文件计算得出，该基金在今年上半年把直接持有这七家公司的股票数量合计减少了四分之一以上，申报文件披露了该基金每个季度的持仓变化。需要说明的是，这个26%指的是股数，不是这些持仓的美元价值，也不代表该基金科技股总敞口的下降幅度。

奥尔利希解释了这一调整的逻辑。他表示，公开股市的估值偏高，而且越来越集中在少数几只可能表现落后的个股上，相比之下，私营公司的定价更具吸引力，可以在公开市场最终下跌时为基金提供一定的防护。换句话说，这家管理着6000多亿美元资产的养老巨头，正在用"化整为零"的方式降低对少数科技巨头的依赖。

加州公务员退休基金是全美规模最大的政府雇员养老基金，截至2026年6月30日资产规模为6371亿美元。在截至同一天的上一个财年，该基金取得了14.8%的初步净投资回报，公开股权和私募股权都表现强劲。自2022年调整投资策略以来，风险投资和快速成长的私营公司在该基金新增投资中占据了"不成比例"的高份额。报道还提到，在新股发行市场低迷的背景下，该基金可能通过把持仓出售给战略买家的方式，退出其众多的风投和成长股权投资。

这一消息披露的时机耐人寻味。就在一天前的10月22日，美国科技股刚刚经历了一轮猛烈抛售，纳斯达克综合指数单日下跌2.6%，收于26008.86点，创下6月以来的最大单日跌幅。标普500指数下跌1.21%，收于7663.43点，为7月以来表现最差的一天。抛售的导火索是投资者对科技巨头巨额人工智能资本开支能否带来足够回报的质疑。脸书母公司公布了公司历史上第一个自由现金流为负的季度，资本开支飙升至349.1亿美元，股价应声下跌约7%。英伟达下跌4.4%，亚马逊下跌4.57%，超威半导体大跌8.1%。纳斯达克100指数自10月初的高点以来已经累计下跌7.7%。

恐慌情绪蔓延到了债券市场。10年期美国国债收益率周四下跌约17到19个基点，收于4.95%到4.96%之间，一个月来首次跌破5%，创下2023年3月以来的最大单日跌幅，大量避险资金涌入国债。日元和瑞士法郎同样受到避险资金追捧，美元对日元汇率跌至156.44附近，日元录得近一个月来的最大涨幅。与此同时，布伦特原油期货涨至每桶114美元左右的五个月高点，胡塞武装对沙特目标的袭击以及美国与以色列可能在美国中期选举后对伊朗再次动武的报道推高了油价。

微软、亚马逊和谷歌预计下周公布财报，这将进一步考验投资者对人工智能支出的信心，也可能决定这轮抛售是暂时回调还是趋势反转。过去四年多里，正是这批科技巨头引领了美国股市的牛市，它们的资本开支计划现在成了市场分歧最大的焦点。

不过，这家养老巨头加码私募股权的决定本身也存在争议。数据显示，在截至2026年3月的三年里，标普500指数的总回报约为65%，而剑桥联合私募股权指数的回报只有24%，私募股权整体上明显跑输了公开市场。萨米申资本创始人罗杰·文森特曾担任康奈尔大学捐赠基金的私募业务主管，他质疑在私募估值同样走高的当下继续加码风险投资和成长股权的逻辑。也有市场人士质疑，OpenAI、Anthropic等未上市人工智能公司的估值是否合理，以及风投敞口是否真的能起到与科技板块分散风险的作用。还有分析指出，私募股权的估值更新频率低、流动性差，在市场真正下跌时，其"防护"作用可能不如账面上看起来那么可靠。

无论如何，一家管理着6000多亿美元资产的巨型机构投资者公开从科技巨头转向私募，本身就是一个强烈的信号。作为全美最大的公共养老基金，加州公务员退休基金的一举一动都被华尔街视为机构投资者情绪的风向标。它说明，即使是在人工智能热潮席卷华尔街的当下，长期资金也在重新权衡集中持仓的风险。当市场上最有耐心的钱开始为可能的回调做准备，科技股的估值神话还能讲多久，正在成为越来越多投资者心中的疑问。