中国人民银行行长潘功胜10月19日在北京出席一场金融论坛时表示，央行正在考虑把主要政策利率基准从现行的7天期逆回购利率调整为隔夜逆回购利率。

潘功胜在发言中介绍，当前银行间隔夜回购利率已实质成为人民银行货币政策的调控目标利率。他表示，隔夜回购利率能够敏锐反映短期流动性供求关系，近年来表现更加稳定，在完成换锚之后，央行的利率调控将更加精准。

7天期逆回购利率自2024年起一直作为中国货币政策的主要政策利率基准。隔夜逆回购利率相比7天期品种期限更短，波动对货币市场流动性边际变化更为敏感，央行选择以隔夜利率为锚，意味着政策信号的传导链条将进一步缩短。

在谈及配套改革时，潘功胜透露，央行将扩大合格金融机构使用常备借贷便利的范围。常备借贷便利是中国人民银行向金融机构提供短期流动性支持的货币政策工具之一，扩大适用机构范围后，更多金融机构可以在出现临时性流动性紧张时从央行获得资金支持。

与此同时，潘功胜还表示，央行将为保险、基金管理等非银行金融机构设立新的流动性支持工具。近年来，保险机构和基金管理公司的资产规模持续增长，其流动性风险管理已成为金融体系稳定的重要组成部分。新的支持工具将帮助这些非银机构在市场波动时获得流动性支持，降低流动性风险向整个金融体系传导的可能性。

这一系列调整的共同目标是提升利率传导的精准度。利率传导是指央行通过调节政策利率，引导市场利率和实体经济融资成本变化的过程。更短期的政策利率基准配合更广的流动性工具覆盖，能够让央行对货币市场的调控更加直接，减少中间环节带来的信号损耗。

政策框架调整的信号释放当天，市场方面也呈现出相应变化。30年期国债收益率在消息公布后下跌逾1个基点，长期债券收益率整体徘徊在约15个月以来的低位。债券收益率下行反映出市场对资金面保持宽松的预期，以及对央行政策框架改革方向的认可。

与换锚信号形成呼应的是，贷款市场报价利率的预期保持稳定。同日公布的一项对22家市场参与者的调查显示，所有受访者一致预计，将于10月20日公布的贷款市场报价利率将连续第17个月维持不变，其中1年期报价利率保持在3.00%，5年期报价利率保持在3.50%。这一调查结果显示出"稳利率、调框架"的政策组合特征：一方面贷款基准利率保持不动，另一方面货币政策的操作框架本身正在优化。

国泰君安国际首席经济学家周浩对这一调整作出评价。他表示，中国的货币政策框架在调整后与海外主要经济体的通行做法接轨，这一变化将使推动人民币国际化的进程更加顺畅。隔夜利率作为主要政策利率是国际上的主流做法，框架统一有助于跨境投资者理解和评估中国货币政策的取向。

此次政策信号的释放，发生在宏观经济数据公布的同一天。国家统计局10月19日公布的数据显示，中国三季度国内生产总值同比增长4.5%，超出此前市场预期；今年前三季度累计同比增长4.6%，落在官方设定的4.5%至5%的年度增长目标区间内。经济增速保持在目标区间，使得短期内进一步降息的压力有所减轻，也为央行推进框架性改革提供了政策空间。

近年来，中国人民银行一直在持续完善货币政策框架。从2024年明确7天期逆回购利率为主要政策利率，到此次提出向隔夜逆回购利率换锚，政策利率体系正逐步向更短期限、更贴近市场实际交易的方向演进。扩大常备借贷便利覆盖范围和为非银机构设立新的流动性支持工具，则延续了近年来央行强化金融体系流动性安全网的一贯思路。

市场人士普遍关注的是换锚之后的具体操作安排。潘功胜在论坛发言中没有给出换锚的具体时间表，也没有说明新的隔夜政策利率将设定在何种水平。央行后续是否会公布隔夜逆回购操作利率的形成机制，以及现有7天期逆回购操作在框架中的定位如何调整，还有待进一步明确。

从国际经验看，主要经济体的央行普遍以隔夜利率作为政策操作目标。美联储的联邦基金利率目标区间、欧洲中央银行的存款机制利率，都是以隔夜为期限的政策利率。中国央行此次提出换锚，意味着其利率走廊体系将与国际通行做法进一步靠拢，这也有助于境内外投资者用统一的分析框架来观察中国货币政策的变化。