中国国家统计局10月19日公布，2026年三季度中国国内生产总值同比增长4.5%，经季节调整后环比增长1.2%，两项数据均超过路透社调查经济学家的此前预期（同比4.4%、环比1.1%）。二季度增速为4.3%，是三年多以来的最低点。从季度走势看，一季度5.0%、二季度4.3%、三季度4.5%，三季度环比1.2%也高于二季度的0.9%，经济在二季度触底后有所回升。前三季度累计增长4.6%，落在官方全年4.5%至5%的目标区间下限。

出口是三季度经济反弹的主要引擎。中国海关总署10月14日公布的数据显示，9月出口同比增长36.3%（美元口径），为2026年2月以来最快增速，远超经济学家预测的25.5%，8月增速约为25%。需要说明的是，人民币口径下9月出口同比增长29.6%，前三季度出口增长16.4%，两个口径数字都成立，不能混用。9月单月贸易顺差约1335亿美元，1至9月累计约9381亿美元，接近2025年全年创下的约1.19万亿美元纪录，路透社认为今年有望提前超越去年纪录。其中对美顺差约340亿美元，为20个月最高，对欧盟顺差约348亿美元，对欧盟出口9月同比增长25%。

高技术产品出口格外强劲。前三季度集成电路出口增长99.1%，电脑零附件出口增长2.1倍，固态硬盘等存储部件增长1.3倍，服务器等数据处理设备增长7.2%。高技术制造业增加值前三季度增长14.3%，装备制造业增长10.2%，信息传输、软件和信息技术服务业增长10.4%。

但内需依然疲软。9月社会消费品零售总额同比增长1.1%，虽好于预期的0.6%、为3月以来最快，名义上仍处低位。1至9月固定资产投资同比下降7.2%，与1至8月持平；房地产开发投资同比下降20.6%（1至8月为下降19.9%），跌幅继续扩大。9月规模以上工业增加值增长5.5%，符合预期，为六个月最快，9月城镇调查失业率5.2%，比8月回落0.1个百分点。9月居民消费价格指数上涨0.9%，工业生产者出厂价格指数上涨5.0%。前三季度全国居民人均可支配收入34230元，名义增长5.3%、实际增长4.4%，农村居民快于城镇居民。

国家统计局副局长毛盛勇在发布会上表示，高端制造、数字经济、现代服务业等新增长动能前三季度对经济增长的贡献超过40%。他同时承认，国际环境复杂多变，内需不足问题仍然突出，经济回升向好的基础还需要巩固。下一阶段将发挥宏观政策效能，加大扩大内需、优化供给的力度。

经济学家对这份成绩单的解读存在分歧。星展银行驻新加坡经济学家何伟晨认为，外部需求仍在支撑经济，这也是政府刺激政策不积极的原因，大规模宽松目前不太可能。ITC Markets驻上海的亚洲外汇与利率分析师安迪·纪说，三季度同比和环比都超预期，全年4.5%至5%的目标可达，但四季度仍需保持强劲；增长结构深度失衡，出口和国家主导，内需尚未实现自我维持，房地产看不到底。品浩资产管理公司经济学家张智威指出，扣除通胀后消费几乎没有增长。荷兰国际集团大中华区首席经济学家宋林说，关键贸易关系到年底预计保持稳定，这台关键增长引擎会继续轰鸣。经济学人智库高级经济学家徐天辰认为，政府投资改善帮助遏制了固定资产投资的持续恶化。国家统计局发布会上还有官员表示，消费升级和产品向新向好是大趋势，14亿多人口的超大规模市场潜力巨大。彭博社的分析称，4.5%的增速使未来数月进一步降息的前景变淡。

政策层面，官方已经出台的措施包括：5500亿元未用政府债务限额拨给地方以缓解财政压力、扩大基建，8000亿元政策性金融工具支持基建，扩大对小微民营企业和消费者的贷款贴息，加大对购房者的支持并引导低成本信贷流向基建和科技。但基建投资仍同比下降4.2%。中国人民银行自2025年5月降息后，政策利率一直按兵不动，货币政策基本暂停，财政政策成为当前的争论焦点。央行行长潘功胜此前否认刻意制造巨额顺差或压低人民币汇率，强调政策重点是提振国内消费。

市场对数据的反应温和。离岸人民币在数据公布后守住涨幅，微涨约0.1%，报约6.6829元兑1美元；10年期国债收益率反弹至约1.66%。

经济学家普遍用"双速经济"形容今年的中国经济：信贷和资源从房地产转向高科技产业，出口引擎强劲，国内消费与民间投资疲软并存，房地产下行进入第五个年头。外部环境也在变化：特朗普的关税攻势目前因双方达成休战而暂停，但欧盟对华贸易逆差已达每天超过11亿美元，欧盟委员会主席冯德莱恩警告逆差已到临界点；欧盟已就限制中国混动汽车进口（年上限35万辆）达成初步协议。路透社调查的经济学家对全年增速的预期为4.5%，恰好落在官方目标区间的下限；国际货币基金组织本月早些时候也把2026年中国增速预测下调0.1个百分点至4.5%。