美华头条7月16日综合报道 当地时间7月15日，美国太空探索技术公司SpaceX股票在纳斯达克市场盘中一度跌至132.28美元，上市以来首次低于每股135美元的首次公开募股发行价，随后收复部分失地，最终以135.27美元收盘，较前一交易日下跌0.6%。

SpaceX由埃隆·马斯克领导。公司股票自6月12日开始公开交易，上市初期一度升至225.64美元。按照7月15日收盘价计算，股价已较上市后高点回落约40%，早期上涨形成的大部分市值增幅随之消失。此次调整使市场关注点由公司上市规模和航天技术前景，逐步转向估值水平、人工智能支出、股份解禁以及长期项目的商业回报。

股价盘中跌破发行价，上市初期涨幅大幅回吐

SpaceX于6月15日完成首次公开募股交割，以每股135美元发行约6.39亿股A类普通股，融资总额约862.5亿美元。公司提交给美国证券交易委员会的文件显示，相关资金将用于扩大人工智能计算基础设施、改善发射设施和运载火箭、提升卫星星座规模，并支持一般公司用途。

此次融资规模超过此前全球主要首次公开募股纪录。SpaceX上市后首笔交易价格约为150美元，在投资者需求、有限流通股份和公司知名度共同推动下，股价一度升至225美元以上，公司市值短暂超过2.6万亿美元。

股价随后连续回落，反映出上市初期供求失衡和市场情绪对价格的推动正在减弱。发行价通常是衡量新股表现的重要参考，但并不是公司实际价值的固定界线。跌破发行价本身不能证明企业经营已经恶化，却说明公开市场正在重新寻找能够由收入、利润和现金流支持的价格水平。

部分市场人士将此次调整视为高估值新股正常的价格发现过程，认为一个月左右的交易表现不足以判断SpaceX的长期发展。另一些观点则认为，公司上市后的估值已经提前计入多个尚未实现的远期项目，股价回落是市场降低预期、重新评估风险的结果。

Starlink成为主要利润来源，航天与AI业务仍处投入阶段

SpaceX的业务目前包括火箭及航天服务、以Starlink为核心的卫星通信业务，以及收购xAI后形成的人工智能业务。

公司披露的数据显示，SpaceX在2025年实现约186.74亿美元合并收入，营业亏损约25.89亿美元，经调整后的息税折旧摊销前利润约65.84亿美元。经调整利润属于非美国通用会计准则指标，不能替代净利润或营业利润，但可以反映公司部分业务产生现金收益的能力。

不同业务板块之间的经营表现存在明显差异。

Starlink所在的通信业务在2025年实现约113.87亿美元收入和44.23亿美元营业利润，成为SpaceX目前最稳定的利润来源。Starlink用户规模扩大、企业客户增加以及卫星网络效率提高，共同推动该业务增长。

同期，火箭及航天业务实现约40.86亿美元收入，营业亏损约6.57亿美元。公司当年在星舰项目上的研发支出约30.04亿美元，显示下一代运载系统仍处于高投入阶段。

人工智能业务2025年实现约32.01亿美元收入，但营业亏损约63.55亿美元。该板块的亏损规模超过通信业务创造的营业利润，成为影响SpaceX整体盈利能力的重要因素。

这些数据构成市场分歧的主要基础。看好者认为，Starlink已经证明SpaceX能够将航天基础设施转化为持续性服务收入，未来还可能通过星舰降低卫星部署和发射成本。谨慎观点则认为，公司成熟业务产生的利润目前仍需支持星舰、人工智能和其他远期项目，大规模投入何时能够转化为整体盈利尚不明确。

人工智能投入扩大，资本效率受到关注

SpaceX在上市文件中将人工智能列为重要增长方向。公司认为，自有火箭、卫星制造能力、全球通信网络和人工智能模型可以形成相互支持的技术体系，并提出最早从2028年开始部署轨道人工智能计算卫星。

按照公司设想，相关卫星将利用太空太阳能承担部分人工智能计算任务，再通过Starlink网络向地面用户传输数据。公司认为，这种模式可能缓解地面数据中心面临的电力、土地和基础设施限制。

不过，轨道计算仍需解决设备散热、辐射防护、数据传输、维修更新、发射成本和卫星使用寿命等问题。技术上能够部署，并不意味着其成本能够与地面数据中心竞争。相关项目的建设规模、收费模式和商业客户目前也尚未完全明确。

SpaceX在2026年第一季度的人工智能业务资本支出约为77.23亿美元，明显高于同期航天业务的10.52亿美元和通信业务的13.32亿美元。截至3月31日，公司债务本金总额约为290亿美元。人工智能支出能否形成新的收入来源，以及是否会继续扩大融资需求，已成为市场评估公司资本效率的重要因素。

支持公司战略的观点认为，SpaceX正在建设一种结合航天、通信和人工智能的长期基础设施，不能仅以短期利润评价。持谨慎立场的投资者则认为，多个高投入项目同时推进，会增加执行难度和财务风险，公司需要提供更清晰的成本控制和回报时间表。

股份解禁预期可能增加市场供应

SpaceX上市初期只有较小比例股份进入公开市场。有限的可交易股份在上市早期放大了新增需求对股价的影响，也使股票更容易出现较大幅度波动。

根据上市安排，部分员工和早期股东所持股份可能在公司公布首份季度业绩后解除部分出售限制。市场预计SpaceX可能在8月初发布上市后的首份财务报告，但具体发布日期、解禁股份数量和实际出售规模仍需以公司正式披露为准。

一种市场观点认为，部分早期投资者的持股成本明显低于公开市场价格，获得出售资格后可能选择兑现收益，从而增加股票供应。若新增卖盘超过市场承接能力，股价可能继续承压。

另一种观点认为，股份解禁不等于全部股东会立即出售。员工、管理层和长期机构投资者的资金需求及持股目标不同，市场也可能已经提前反映部分解禁预期。因此，解禁对股价的最终影响取决于实际出售数量、公司业绩以及新增投资需求。

投资者损失也需要根据买入时间区分。以135美元发行价获得股票并继续持有的投资者，目前账面价值大致接近最初成本；在上市后高位买入者面临较明显的浮动亏损；在股价上涨阶段卖出的投资者则可能已经实现收益。尚未出售股票的价格下降属于账面损失，并不等同于所有投资者已经承担相同规模的实际亏损。

指数基金形成间接持仓，实际影响存在差异

SpaceX上市后被纳入纳斯达克100指数，跟踪该指数的基金需要按照指数规则配置公司股票。这意味着部分没有主动选择SpaceX的投资者，也可能通过指数基金或退休账户间接持有少量股份。

纳斯达克在SpaceX上市前调整了指数规则，取消此前规定的最低10%自由流通比例要求。根据新规则，自由流通比例不足33.3%的公司，其指数计权市值受到相应限制，目的之一是避免低流通量股票在指数中获得与实际可交易规模不相称的权重。

批评意见认为，新上市、交易历史有限且估值较高的公司过早进入主要指数，可能使被动基金在高价阶段形成自动买入需求，并将个股波动传导至更广泛的投资组合。

支持规则调整的观点则认为，SpaceX已成为美国股票市场市值较高的公司之一，如果主要指数长期将其排除，也可能削弱指数对市场结构的代表性。由于公司公开流通股份比例仍然较低，其在部分采用自由流通市值加权的广泛市场基金中所占比例有限，单日股价波动对多数分散型投资组合的直接影响相对较小。

SpaceX被纳入纳斯达克100指数后，股价仍出现明显回落。这表明指数基金买盘可以影响短期股票需求，但不能长期替代收入、现金流和经营表现对价格的支撑。

航天技术优势仍在，估值需要商业结果支撑

SpaceX目前在可重复使用火箭、商业发射频率、卫星部署和低轨通信领域仍保持规模优势。截至2026年3月31日，公司已完成约650次轨道发射，其中超过540次使用执行过飞行任务的猎鹰火箭。猎鹰9号一级助推器最高重复飞行次数达到34次。

公司认为，星舰如果实现完全和快速重复使用，将显著降低进入轨道的成本，并支持更大规模的卫星部署、月球任务、轨道计算和火星探索。星舰因此不仅是一项技术项目，也是SpaceX长期估值的重要组成部分。

支持者认为，SpaceX积累的工程经验、供应链、发射设施和客户关系很难在短期内被竞争者复制。即使公司短期利润承压，其基础设施优势仍可能支持长期增长。

谨慎观点则认为，技术领先和股票估值属于两个不同问题。SpaceX需要证明星舰能够在可控成本下实现稳定、高频率运行，并将技术能力转化为持续收入。其他国家和商业航天企业也在推进可重复使用火箭及卫星通信项目，虽然现阶段总体规模仍与SpaceX存在差距，但竞争增加可能逐步影响公司的市场份额和定价能力。

市场观点目前主要集中在四个方面：公司估值是否提前计入过多远期增长、股份解禁是否会增加供应、指数基金的实际风险是否被夸大，以及SpaceX的技术优势能否最终转化为长期股东回报。对于公司的航天成就、当前股价和人工智能战略，各方仍存在明显不同判断。

首份财报将成为下一阶段重要观察点

SpaceX股价回到发行价附近，并不意味着市场已经否定公司的航天技术和长期发展，也不能证明股价已经完成调整。一个多月的公开交易记录仍不足以判断其长期投资表现。

后续市场将重点关注公司上市后的首份财务报告、Starlink用户和收入增长、人工智能资本支出、债务变化、星舰研发进度以及解禁股份的实际出售情况。

其中，Starlink能否继续扩大盈利，关系到SpaceX是否拥有足够的内部资金支持其他项目；星舰能否提高可靠性并降低发射成本，将影响多个远期计划的可行性；人工智能业务能否缩小亏损，则关系到公司整体盈利状况能否改善。

SpaceX正在从依靠上市规模、品牌影响力和长期愿景吸引投资者的阶段，进入由财务数据、资本效率和项目执行结果决定市场定价的阶段。公司能否重新获得持续的估值溢价，将取决于其能否把航天、通信和人工智能领域的技术投入，转化为可以持续验证的商业回报。