美华头条综合报道 谷歌母公司Alphabet与微软10月28日盘后同时公布财报，两家公司的云业务都交出了强劲的增长数字，但人工智能基础设施支出的规模和现金流的变化把市场分成了两边。Alphabet股价在盘后交易中一度下跌近一成，微软股价则上涨约2%。

Alphabet第三季度营收1276亿美元，比一年前增长25%，略低于市场预期的1282亿美元。Alphabet当季每股收益2.12美元，低于一年前的2.87美元。Alphabet在财报中披露，一笔87亿美元的股权证券投资损失把其他收入从一年前的正128亿美元拖到负82亿美元，这是利润下滑的主要原因。谷歌搜索业务营收634亿美元，低于市场预期的649.6亿美元，优兔广告营收112亿美元，同样没有达到预期。

Alphabet财报中表现最突出的是谷歌云。谷歌云第三季度营收307亿美元，比一年前增长103%，高于市场预期的287亿至291亿美元，云业务营业利润从一年前的36亿美元增加到111亿美元。Alphabet首席执行官孙达尔·皮查伊把云业务的增长归因于人工智能基础设施需求和市场对公司自研芯片的兴趣。他还披露，Gemini应用的用户已经达到10亿，他称这是谷歌历史上增长最快的产品，公司自有模型接口目前每分钟处理近320亿个 token，是去年同期的四倍多。

支出一侧的数字让投资者更加谨慎。Alphabet当季资本支出达到514亿美元，自由现金流为负91亿美元。Alphabet当季发行了287亿美元的高级债券，还通过市价发行计划出售了124亿美元股票，同时暂停了股票回购，而一年前同期公司回购了115亿美元股票。Alphabet上一次同时出现营收和盈利低于预期的情况已经接近四年，市场把这份财报理解为人工智能投入正在考验公司的资产负债表。

微软同一天下午公布的2027财年第一季度财报呈现了不同的组合。微软营收923亿美元，高于市场预期的907亿美元，比一年前增长19%，调整后每股收益4.89美元，高于预期的4.73美元。微软云业务总营收639亿美元，增长30%，其中Azure营收增长48%，高于市场预期的44.8%，微软第一次以美元披露Azure营收，数字为332亿美元。微软营业利润459亿美元，增长21%，净利润366亿美元，微软向股东返还了102亿美元股息和回购款，OpenAI投资当季带来2.07亿美元净收益。

微软的支出同样不小，但现金流仍保持正数。微软当季资本支出394亿美元，低于市场预期的459亿美元，加上融资租赁的支出总额为452亿美元，比一年前增长30%，自由现金流约186亿美元，比一年前下降27%。微软的组合让市场得出一个区分：两家公司都在为人工智能数据中心投入巨资，但微软当季的业务现金流入仍然覆盖了设备支出，Alphabet的现金缺口则在扩大。

两家公司的财报公布当天，美国股市收盘小幅上涨，标准普尔500指数和纳斯达克指数各上涨约0.3%，道琼斯指数上涨约0.2%。投资者在财报季里关注的已经不只是营收增速，而是每一美元人工智能支出能换回多少云业务收入，以及公司需要借多少钱、发多少新股来支撑建设。Alphabet暂停回购、同时发债和发股的安排，微软资本支出低于预期的安排，都被市场当作判断各自资金压力的线索。

Alphabet和微软的营业利润也都保持增长，但增速与现金流的组合并不相同。Alphabet营业利润406亿美元，增长30%，微软营业利润459亿美元，增长21%。微软按美国通用会计准则计算的净利润增长32%，剔除一次性项目后的净利润增长18%，Alphabet净利润则因为股权证券投资损失而下滑。营业利润增长说明两家公司的核心业务仍在赚钱，净利润和现金流的分化说明投资损失和建设支出正在以不同的方式影响最终结果。

财报公布之前，市场已经连续两个交易日上涨，科技股反弹带动了情绪，人工智能公司Anthropic公开提交首次公开募股文件也提振了科技板块。10月28日上午，西得克萨斯中质原油期货上涨约2%，报每桶101.75美元，黄金期货小幅下跌至每盎司4060美元左右，比特币报81300美元左右，10年期美国国债收益率升至5.01%。这些数字出现在财报公布之前，说明投资者在等待科技巨头财报的同时，也在权衡利率、能源价格和风险资产的走向。

从收入结构看，微软云业务639亿美元约占当季总营收的七成，Azure首次以美元披露的332亿美元让市场可以直接衡量这项业务的规模。Alphabet云业务307亿美元约占当季总营收的四分之一，云业务翻倍增长还没有改变Alphabet收入结构中搜索和广告仍占大头的格局，这也是搜索业务低于预期会直接冲击股价的原因之一。

这是Alphabet近四年来第一次营收与盈利同时低于市场预期，市场对这份财报的反应也因此格外强烈。两家公司都将在第四季度财报电话会上进一步说明2027年的支出计划，Alphabet的支出规模预期是投资者关注的焦点之一，微软的资本支出是否继续低于预期同样会被拿来对照。

亚马逊定于10月29日公布财报，另一家云业务规模最大的公司将接受同样的检验。Alphabet和微软的财报已经把今年财报季的核心问题摆了出来：人工智能需求真实存在，云业务确实在加速，但建设成本上升的速度正在改变科技巨头的现金流结构。