10月8日，三星电子公布2026年第三季度初步财报。公司预计7月至9月的营业利润为107.4万亿韩元，约合801亿美元，较去年同期增长约782%，接近翻了九倍；营收预计为195万亿韩元，同比增长约126%，同样创下历史纪录，但略低于分析师平均预期的206.81万亿韩元。两项数据双双创下公司历史纪录。三星也成为全球首家单季营业利润突破100万亿韩元大关的科技公司，超过了自己在今年第二季度创造的约89万亿韩元的前纪录。

这是三星连续第四个季度刷新营业利润纪录。按照初步数据折算，三星第三季度的营业利润率预计达到约55%，同样是公司历史最高水平，已经超过苹果等消费电子同行的利润率，也超过了谷歌、Meta等美国科技大厂通常30%至50%的利润率区间。这份初步财报只给出了整体数字，没有披露各部门明细，但多数分析师认为，利润的绝大部分来自半导体部门。

内存芯片的持续短缺是利润爆发的主要推手。自2025年以来，全球内存市场供应紧张的局面一直没有缓解，而人工智能基础设施的大规模投资又让先进存储芯片的需求持续走强。市场研究机构的数据显示，9月份个人电脑用DRAM的平均价格为26美元，环比上涨1美元，创下历史新高；存储卡和U盘使用的NAND闪存平均价格为30.6美元，环比上涨0.1美元，连续第21个月上涨。

三星的半导体部门是这场内存涨价潮的最大受益者。韩联社援引市场分析称，该部门第三季度的营业利润率可能达到约75%，接近竞争对手SK海力士的水平；其中内存业务的利润率可能超过80%。尽管家电和手机所在的设备体验部门表现疲软，第二季度甚至出现历史首次亏损，但内存业务的高利润完全盖过了这部分拖累。

高带宽内存（HBM）成为三星新的增长引擎。公司已经开始向英伟达等人工智能巨头供应HBM4芯片，HBM4E样品也已通过英伟达的质量认证，将用于后者的新一代人工智能平台。三星还制定了雄心勃勃的HBM路线图：2026年HBM销量预计同比增长两倍以上，今年5月底已开始出货业界首批HBM4E样品，2027年还将推出按客户规格定制的HBM样品。三星预计，2027年HBM在全行业DRAM产能中的占比将从目前的20%上升到近30%。由于此前签订的长期合同，HBM的售价还没有充分反映近期的涨价行情，分析师预计从明年起，HBM价格将大幅上涨。韩国KB证券的分析师预测，三星2027年的HBM销售价格可能比今年翻一倍以上，HBM4在公司HBM收入中的占比将从今年的40%提高到80%。

财报数据略高于市场预期。LSEG汇总的分析师预期为106.1万亿韩元，三星的初步数字为107.4万亿韩元。CGS国际的分析师李敬雅在财报公布后向投资者表示，这一数字基本符合彭博汇总的106万亿韩元预期，尽管韩元升值带来了汇兑压力。她把三星2026年至2028年的盈利预测上调了1%至4%，维持55万韩元的目标股价，并建议投资者加仓。按照她的测算，三星的市盈率仅为2027财年预期盈利的3.6倍，股息率达到6.63%。

但市场并没有为这份创纪录的财报欢呼。三星股价在首尔下跌近2.5%，较6月创下的历史高点仍低约25%。财报公布当天早盘，股价下跌约0.2%，同期韩国综合股价指数下跌0.5%。未来资产证券的分析师金硕焕表示，市场关注的焦点已经转向一年前开始的这轮盈利高速增长能否持续。投资者担心，如果人工智能领域的资本开支放缓，芯片厂商的高利润率将难以为继。这种疑虑也蔓延到三星的内存竞争对手身上：美光科技的市盈率目前为当年预期盈利的6.3倍，SK海力士为7倍。

韩元走强也给三星带来压力。过去一个季度韩元对美元升值约11%，海外销售收入换算成韩元时缩水，设备体验部门等非芯片业务的成本压力随之上升。分析师预计，三星第四季度的利润环比增速将放缓至8.2%，低于第三季度的20%。

展望未来，多数机构仍看好内存市场的景气度。趋势科技旗下TrendForce预计，2026年第四季度DRAM合约价格将环比上涨10%至15%，NAND闪存价格涨幅可能达到15%至20%。三星和美光都预计，供需失衡的局面将持续到2028年。不过，中国厂商的竞争和人工智能支出放缓的风险，仍是长期盈利前景的不确定因素。

三星将于10月29日公布第三季度的完整财报。按照目前的趋势，三星今年前三个季度的累计营业利润已达到254万亿韩元，全年营业利润有望超过300万亿韩元，甚至接近400万亿韩元。有分析指出，三星今年全年的利润可能超过公司过去40年的累计利润。还有机构预测，明年三星的营业利润有望达到550万亿韩元，比今年再增长约45%。但这一切都建立在人工智能投资热潮持续、内存价格继续上涨的前提之上，而这两个前提眼下都在接受市场的反复检验。